Лого Сделано у нас
34

Мнимый отток капитала


На фоне тревожных новостей из Европы выступления представителей российских монетарных властей выглядят все более и более паническими, хотя болевые точки, по которым они проходятся, хорошо известны уже много лет. Руководители Минфина и Центробанка с завидным упорством, как заклинание, упоминают один и тот же набор симптомов болезни, которая все никак не разовьется и никак не поразит слабый российский экономический организм.


В качестве основных болевых точек, как правило, упоминаются две — падение цен на нефть и отток капитала. С оттоком капитала связывают недавнее поручение президента Виктору Зубкову. Но цена на нефть колеблется в одном и том же коридоре уже несколько месяцев, а что касается оттока капитала, то это вообще статистическая фикция, постоянное употребление которой плохо поддается рациональному объяснению.

Тем не менее, мы попробуем внести ясность в этот вопрос, потому что российское хозяйство так уж устроено, что пока мировые цены на нефть будут высокими, то и показатель «оттока капитала» тоже будет расти и постоянно давать поводы для новой порции панических воплей.

На каком основании можно утверждать, что «отток капитала» — это статистическая фикция, которая не имеет никакого отношения к процессам реального движения капиталов между Россией и мировым хозяйством?

Дело в том, что если у той или иной страны имеет место постоянное (хроническое) превышение экспорта над импортом (положительное сальдо торгового баланса и, шире, активное сальдо платежного баланса по текущим операциям), то эффект «оттока капитала» появляется автоматически, вне зависимости от воли и желания участников внешнеэкономической деятельности. Происходит это следующим образом. Если, например, у страны экспорт составляет $500 млрд., а импорт — $300 млрд., то ее положительное внешнеторговое сальдо составляет $200 млрд. То есть, из страны вывозится товаров и услуг на $500 млрд., а ввозится — только на $300 млрд., и поэтому у нее и возникает положительное торговое сальдо. Но при этом надо иметь в виду, что показатели экспорта и импорта — это не только стоимостная оценка физического объема товаров и услуг, поступивших в международный обмен, но и их денежный эквивалент.

Экспорт в $500 млрд. означает, что после продажи товаров и услуг на эту сумму иностранным покупателям на банковские счета фирм-экспортеров поступает $500 млрд. в иностранной валюте — экспортная валютная выручка. Импорт в $300 млрд. означает, что фирмы-импортеры купили у фирм-экспортеров иностранной валюты на $300 млрд., потом на эту сумму купили товаров и услуг иностранного производства, после чего продали их потребителям своей страны за национальную валюту.

При этом из $500 млрд. экспортной валютной выручки неиспользованными остались $200 млрд., которые и осели в виде остатков на банковских счетах. Вот этот недоиспользованный остаток в $200 млрд. и интерпретируется как отток капитала, хотя никакого капитала из страны не утекало. Это очень легко представить, если предположить, что импорт товаров был бы равен экспорту — тогда торговое сальдо равнялось бы нулю, и об «оттоке капитала» никто бы и не заикался.

В связи с этим обстоятельством возникает другой вопрос: а почему импорт товаров меньше экспорта, причем, в случае России, это отставание является хроническим; ведь именно постоянный разрыв между импортом и экспортом и приводит к накоплению больших остатков в иностранной валюте? Почему фирмы-импортеры не покупают весь объем валютной выручки, полученной фирмами-экспортерами?

На этот вопрос существует множество ответов. Первый ответ следующий. Иногда бывает, что рост доходов внутренних потребителей сильно отстает от роста внешних цен. Это отставание хорошо заметно как во всей российской экономике, так и в нефтяной и газовой промышленности в частности, которые являются основными российскими экспортерами. Так, например, с августа 2010 года, когда мировая цена на нефть стала расти, она увеличилась с $75/бар., до $125/бар. в апреле 2011 года, то есть на 67%. За этот же период средняя заработная плата в российском хозяйстве выросла с 20573 руб. до 22559 руб., т.е. на 9,7%. В то же время в отрасли «добыча топливно-энергетических полезных ископаемых» заработная плата в августе 2010 года составила 46860 руб., в апреле — 48502 руб. (рост на 3,5%).

Позже, когда цена нефти снизилась и колебалась в коридоре $108/бар. — $118/бар. и $103/бар. — $113/бар., превышая, тем не менее, уровень августа 2010 года на 44% — 50%, заработная плата продолжала стагнировать. В октябре 2011 года она составила 23350 руб., увеличившись по сравнению с апрелем на 3.5%, а с августом прошлого года — на 13,5%. В отраслях топливно-энергетического комплекса заработная плата достигла 55000 руб., увеличившись по сравнению с апрелем на 13,4%, а с августом 2010 года — на 17,3%. Валютная выручка основных российских экспортеров резко увеличилась, а доходы занятых на производстве, т. е. российских потребителей — не очень. Соответственно, предложение валюты увеличилось, а спрос на нее остался слабым, что и вызвало рост ее остатков.

Второй ответ, объясняющий низкий спрос на валюту и, соответственно, меньший объем импорта, достаточно прост и ясен. Это — предпочтения и вкусы потребителей. Хотя мировое производство, казалось бы, способно удовлетворить любой, даже самый изысканный и взыскательный спрос, это не всегда удается, и потребитель проходит мимо массы товаров и услуг, потому что они ему просто не нужны.

Третий ответ — в большей степени приложимый к российской ситуации — это деление импортной товарной массы на два больших сегмента, один из которых условно называется «белой» сборкой, а другой — «желтой» сборкой. «Белая» сборка хороша по качеству, но цена ее очень высока для большинства российских потребителей. Поэтому импорт товаров, относящихся к этому сегменту, не очень велик. «Желтая» сборка относительно дешевле, но гораздо хуже по качеству, что тоже отпугивает потребителей.

Четвертый ответ — из-за ситуации неопределенности на мировых и российском рынках многие физические лица предпочитают держать часть своего дохода в виде наличной иностранной валюты, вместо того, что бы тратить эту часть дохода на приобретение иностранных товаров и услуг.

Пятый ответ — по аналогии с четвертым — заключается в том, что юридические лица, из-за той же ситуации неопределенности предпочитают накапливать валюту, вместо того, чтобы использовать ее на приобретение импортного оборудования и материалов и, тем самым, расширять производство в России. Правда, их понять можно — вкладывать средства в инвестиционные проекты сейчас опасно, и лучше переждать тяжелые времена с большим денежным запасом.

Кроме того, многим российским компаниям, которые активно занимали средства на внешних рынках до кризиса 2008 года, придется их возвращать, так как рассчитывать на рефинансирование долгов в непростой современной ситуации не приходится. А для возврата долгов нужны большие средства, которые они и накапливают.

И, наконец, шестой ответ — у нас все-таки существует государственное регулирование импорта с целью поддержки отечественного производителя. К этому регулированию относятся и таможенные пошлины, и квотирование ввоза отдельных видов продукции (квоты на мясо и на сахар), и прямые запреты на импорт отдельных товарных групп (например, запрет на ввоз овощей летом 2011 года) или даже низкая пропускная способность пунктов таможенного досмотра. Все эти меры серьезно охлаждают импортеров и снижают спрос на свободные денежные остатки в иностранной валюте.

Таким образом, вследствие одновременного действия этих обстоятельств нашей хозяйственной жизни экспортная валютная выручка постоянно превышает расходы на оплату импорта, эта разница накапливается в виде валютных денежных остатков или на счетах в банках, или в виде банкнот, что и вызывает эффект «оттока капитала». Естественно, что если бы те ограничения на импорт, которые мы привели выше, были бы сняты, его размер увеличился бы, и торговое сальдо могло бы стать нулевым.

Для полноты картины надо отметить, что к таким же последствиям привело бы (не дай бог) снижение цен на нефть и природный газ. Тогда и утекать было бы нечему, даже в виде статистической фикции.

То есть, проблема «оттока капитала» проблемой вовсе не является, так как никакого оттока просто не существует. Вместо этого происходит создание валютных резервов компаниями, домашними хозяйствами и монетарными органами власти, которое вызвано как объективными причинами (например, необходимостью погашать долги в будущем или желанием застраховаться от нежелательных колебаний курсов валют), так и субъективными — государственным регулированием или вкусами и предпочтениями потребителей.

Ради полноты картины надо отметить, что трансграничное движение капиталов все же существует. Только оно никак не связано с деятельностью российских экспортеров и импортеров и с состоянием текущего счета платежного баланса. Но именно его имеют в виду руководители монетарных органов власти, биржевые брокеры и банковские аналитики, когда говорят о притоке/оттоке капитала. Эти капиталы представляют собой ресурсы разного рода международных инвесторов — инвестиционных фондов и банков, пенсионных фондов и страховых компаний, которые инвестируются в ценные бумаги разных стран мира, включая и Россию. Именно их покупки/продажи почти полностью формируют курс ценных бумаг на российском фондовом рынке, и во многом — курс рубля на российском валютном рынке.

Это действительно трансграничное движение капитала, при котором, если он приходит, курсы рубля и ценных бумаг растут, а если уходит, то падают. Однако на этом воздействие на российскую экономику международных инвесторов заканчивается, так как наш фондовый рынок слишком мал, чтобы оказывать влияние на реальный сектор, а валютные резервы монетарных властей достаточно велики, чтобы сглаживать нежелательные курсовые колебания.

  • 0
    Нет аватара Alex_1C
    20.01.1207:37:37
    Незачет. "Отток капитала Денежные средства страны, направляемые в другие страны в виде инвестиций, ссуд, для покупки финансовых активов. O.K. отражается на счете движения капитала в платежном балансе. Энциклопедический словарь экономики и права " Как остатки денежных средств на счетах могут быть одновременно направлены в другие страны? В Китае профицит торгового баланса тоже положительный. Однако там нет оттока капитала.
    • 0
      Нет аватара richmedia
      20.01.1208:14:53
      Потому что там нет свободного движения капитала. Жесткие ограничения на ввоз и вывоз валюты и юаней. Я был удивлен, но больше чем 5000 юаней ($800) вывезти из страны нельзя. Так о каком вывозе капитала можно говорить? А Китай как страна, шикарно выводит капитал, покупал гос. облигации США. Вот еще статья на эту тему: http://expert.r...ya-ne-ubezhish/ Отредактировано: richmedia~08:17 20.01.2012
      • 0
        Нет аватара lead
        20.01.1212:48:02
        Хорошая статья. Где-то я уже давал ссылку на нее. Вот еще не плохая статейка. http://zhu-s.li...com/188703.html Думал, скомпоновать обе и выдать на гора, что-нибудь аналогичное топиковой статье именно посвященное бегству капитала в рубрике "Мифы СМИ", но, пока у меня тут глубокий минус весь сконструированный исключительно горсткой желторотых белорусофилов, палец о палец не ударю. Пусть минусовальщики и пишут. Отредактировано: lead~12:52 20.01.2012
    • 0
      Нет аватара lead
      20.01.1212:40:28
      Да что вы говорите? Китай - крупнейший экспортер капиталов. А это что такое?

       © expert.ru

      А Отредактировано: lead~12:41 20.01.2012

    • Комментарий удален
      • 0
        Akimich Akimich
        20.01.1212:52:13
        А!!!! Всепропало!!!! Капиталл бежит из Японии, Германии, Швейцарии!!!!!! Ну из Норвегии и Голландией, мал-мал... Как дальше жить!!! (шутка юмора) За график спасибо.
        • 0
          Нет аватара lead
          20.01.1213:09:12
          Там еще интереснее: Пожалуй, больше всего расхождений между содержательной и формально-статистической трактовками хозяйственных операций возникает в случае описания деятельности предприятий, российских по факту, но не по паспорту. Речь идет о компаниях с преимущественно российскими производственными активами, но зарегистрированных за рубежом и, таким образом, формально являющихся нерезидентами. За примерами далеко ходить не надо — к таковым относятся многие наши крупнейшие производственные предприятия-экспортеры, например группа «Евраз» (ее материнская компания Evraz Group S. A. зарегистрирована в Люксембурге) или ритейлер X5 (холдинговая компания X5 Retail Group N. V. зарегистрирована в Нидерландах). Любая инвестиция или кредит в пользу такой структуры от российского резидента однозначно будет трактоваться статистикой как вывоз капитала. Поэтому, когда «Евраз» привлекает кредит Сбербанка для постройки нового цеха или даже просто реинвестирует в этот проект собственную прибыль, в бездушной строчке капитального счета платежного баланса РФ эти деньги пройдут со знаком «минус» — как вывоз капитала. Но будет ли это говорить о низкой российской хозяйственной конъюнктуре или о скверном инвестклимате? Как раз наоборот.
          • 0
            Нет аватара tdm
            20.01.1216:16:24
            Я извиняюсь спросить - а когда Сбер перевёл эти деньги в офшор Евразу, а Евраз обратно в своё подразделение в РФ для оплаты работ подрядчиков по строительству цеха - баш на баш не должен нуль получиться?
            • 0
              Нет аватара lead
              20.01.1216:33:53
              Он мог закупить в Германии оборудование и поставить в цех. Таким образом деньги ушли в Германию. В России появился цех с новым оборудованием и Сбер увеличил свои активы. Цех начал работать, приносить прибыль. Рабочие начали получать зарплату. Государство налоги. Прибыль после уплаты уходит в оффшор Евразу, но он возвращает кредит и проценты Сберу. Отредактировано: lead~16:35 20.01.2012
              • 0
                Нет аватара tdm
                20.01.1217:35:30
                "Возвращает кредит" Ну то есть опять ноль в балансе, только с лагом?
                • 0
                  Нет аватара lead
                  20.01.1218:20:09
                  Ну, типа того. Только к тому времени успевает еще взять кредит и еще чего-нибудь сделать     Причем, учитывая возросшие потоки, возросшую стоимость основных средств, может взять кредит еще больший. Экономика катящегося велосипеда.
                  • 0
                    Нет аватара tdm
                    21.01.1214:03:17
                    Ну то есть в целом ЧТД - ваш пример с ЕВразом и Сбером не катит
    • 0
      Нет аватара ak262
      20.01.1217:12:37
      >>Незачет. >В Китае профицит торгового баланса тоже положительный. Однако там нет оттока капитала.<< А вот тут пальцем в небо. у них за 3 месяца отток капитала, как у нас за год.
  • Комментарий удален
  • 0
    Нет аватара WJ
    20.01.1213:14:45
    Первые джве пары абзацев одинаковые. Отредактировано: WJ~13:15 20.01.2012
  • 0
    Нет аватара Ded_Vladimir
    20.01.1213:43:11
    Я не финансист, но мне представляется, что какая то часть оттока капитала происходит за счет перевода валюты гастарбайторами в свои страны, а это тоже несколько миллиардов долларов. Еще часть бизнесмены держат в офшорах, но с переводом отчетности и налоговых платежей домой эта проблема исчезнет. Путин пока понуждает бизнесменов добровольно возвращаться из офшорных зон. А если Путин берется, то задача будет выполнена. После выборов, разумеется. Отредактировано: Ded_Vladimir~19:14 20.01.2012
    • 0
      Нет аватара lead
      20.01.1214:45:07
      Силой капитал загонять нет никакого смысла. Получится обратный эффект. Капиталу должно быть выгодно. Тут надо начинать с основ. Какое у нас общество и какая система? Что такое владение капиталом, что такое частный капитал? Если мы предполагаем, что владельцем капитала может быть частник, то свободное его перемещение из юрисдикции в юрисдикцию - это одна из основополагающих основ свободного общесства. Это как с перемещением людей. Можно всех посадить под ключ. Однако ж личная свобода граждан подразумевает право каждого выбирать место жительства и менять гражданство. Есть нюанс связанный с возникновением капиталов и налогообложением. Вывод из под налогообложения, сокрытие прибылей, доходов и т.п., согласитесь, это совсем иной вопрос. Это вопрос легализации капитала. А после того как капитал стал легальным, по нему уплачены все налоги какие еще могут быть вопросы? Он имеет право свободно перемещаться по миру.
  • 0
    Нет аватара OzzyDream
    20.01.1214:01:10
    Афтар - ты мудак ! Убейсебяапстену ! "Но цена на нефть колеблется в одном и том же коридоре уже несколько месяцев," - и чё ? Это не есть заслуга СамиЗнаетеКого. Цена на нефть, вообще, находиться вне зоны влияния российских властей. Радоваться надо, что она еще не ебнулась об пол (чего исключать не стоит). " а что касается оттока капитала, то это вообще статистическая фикция, постоянное употребление которой плохо поддается рациональному объяснению." - это справедливо для твой головы, дурилка. Ты если не понимаешь элементарные вещи - не брался бы постить этот бред. Как мимнимум есть два основных вида капитала, который обычно рассамтривают: спекулятивный и прямые инвестиции. Первый - зап. банк увидел , что в России начали расти акции, скажем СБ, даёт команду своим трейдерам покупать - капитал пришёл в РФ. Акции начали падать или потребовалась ликвидность - команда трейдеру - продавать. Получаем отток капитала. Такой капитал реально в экономике не участвует, на него заводы не строят. Более интересный - прямые инвестиции. Это когда на зап. деньги строят, что-то материальное, осязамое. Этот катипал вывезти не возможно. Но (!!!) не в этом всё дело. В отток капитала включают как отток спекулятивного капитала, так и вывод за рубеж средств российкий компаний. Вот второе самое плохое. Это означает, что как бы вы тут не упивались СамиЗнаетеКем, реальность такова, что он - зло. Это понимает бизнес и валит отсюда всеми возможными способами. Думаю теперь вы знаете за кого голосовать.
    • 0
      Нет аватара lead
      20.01.1214:31:01
      Ты бы, мудак, мои комменты почитал и по моим ссылкам сходил. Вдруг хоть что-то поймешь? А то так и помрешь мудаком.
  • 0
    Hasky Hasky
    20.01.1215:36:36
    ...будучи далеким от темы, мне так называемый отток капитала представлялся инвестированием в различные проекты и т.п.. Деньги не должны лежать. Деньги, как это говорят "должны работать".
  • 0
    rvk rvk
    20.01.1217:21:25
    Давно хочу написать об этом. Данной статье незачет, очень узко.
  • 0
    Нет аватара mishganius
    20.01.1220:14:48
    На мой взгляд спорное мнение.
  • 0
    Нет аватара
    21.01.1202:23:09
    Мистер Х вкладывает в акции Газпрома 10 млн долларов. Тут начинается кризис и стоимость акций падает до 7 млн. Мистер Х начинает паниковать и резко выводит оставшиеся 7 млн. Имеет место бегство капитала? И да и нет. 7 млн ушли, но зато потерянные им 3 млн идут в доход того же Газпрома, раз Мистер Х на них больше не претендует.
    • 0
      Нет аватара 12asdfg
      21.01.1206:14:53
      При перепродаже акций Газпрома, он ничего не получит, а вот при первичной продаже акций -- Газпром получит 10 млрд, а не 3 -- это всё по вашему примеру.
  • 0
    Нет аватара oldy
    21.01.1213:35:15
    ребята, нельзя публиковать такую ересь! автор явно в экономике и финансах абсолютный профан. не имеет никакого значения, что цель написания статьи благая. важно то, что человек, с говном вместо мозгов, только дает повод лишний раз порадоваться врагу. долой фанатичных полудурков с сайта!
  • 0
    Нет аватара Don
    21.01.1215:48:41
    На самом деле тут всё достаточно просто. 1. Идёт агрессивная пропаганда, уравнивающая отток капитала (вполне естественный и аполитичный процесс) с нелегальным выводом средств ("вывозят деньги в чемоданах", "уводят в оффшоры и там жируют" и т.д.). Офисные хомячки и "патриоты" негодуют. 2. В комментариях выше приведены данные по крупнейшим экспортёрам капитала. Это страны, имеющие профицит либо по торговому счёту, либо по финансовому. 3. Единственный способ потратить излишек внутри страны - разрешение на свободное обращение иностранной валюты в процессе хозяйственной деятельности ("долларизация экономики"). Без комментариев. 4. Следующий способ утилизации инвалюты - отправить в резервы ЦБ, который под них выпустит нацвалюту. При этом денежная масса в стране постепенно становится жёстко привязанной к объёму резервов - типичный currency board, мечта ФРС США. (При этом и хомячки, и "патриоты" всё равно недовольны - "деньги заморожены, не работают на экономику", "пропадут в западных банках", "а вы видели те резервы? нет никаких резервов!") 5. Можно уменьшить торговый профицит за счёт увеличения импорта. 5а) Увеличить закупки ширпотреба ("жопогреек", в терминах одного некогда уважаемого сайта, ныне превратившегося в помойку). В этом случае неизбежно недовольство по поводу закупок импортных жопогреек, хотя отечественные предприятия простаивают (и это несмотря на то, что большинство не только хомячков, но и "патриотов" предпочитают при малейшей возможности обзавестись импортной жопогрейкой. Традиция происходит ещё с советских и даже с досоветских времён). 5б) Потратиться на закупку оборудования и технологий. Самый лучший вариант с точки зрения национальных интересов (но не с точки зрения обывателя). Существенный минус - если массовое оборудование и технологии сейчас продают достаточно охотно, то с эксклюзивными вариантами явная беда, повторения ошибки с Китаем никто не хочет. Пример - продажа Opel, когда на деловом завтраке с Обамой "представители ведущего американского бизнеса" (читай - та самая "закулиса", наличие которой так саркастически опровергается) уговорили его, что это противоречит американским интересам. 6. Остаётся экспорт капитала. Ещё 100 лет назад это было показателем силы государства (подробности - в работах Ленина), сейчас ситуация несколько сложнее ("лучше быть богатым импортёром, чем богатым экспортёром"), тем не менее... В случае с оттоком капитала есть и вывод ранее заведённого спекулятивного капитала, есть отток средств иностранных компаний. Есть иностранные инвестиции отечественных компаний. Когда Сбербанк покупает крупный европейский розничный банк или увеличивает капитал украинской "дочки", когда Уралвагонзавод для получения технологий покупает французскую фирму (которая, к тому же, является поставщиком крупнейших конкуррентов), когда "Ренова" скупает технологии в Европе - всё это считается оттоком капитала. Это действительно плохо? 7. Да, остаётся ещё и истинное бегство отечественного капитала, вывод за пределы страны прибыли, полученной отечественными компаниями в России. Только вот заслуживающих доверия цифр не видно, всё сводится к общему оттоку капитала, а это даалекооо не одно и тоже. 8. И напоследок простой пример для недовольных. Ещё раз посмотрите на приведённый выше график, Китай - мировой лидер по оттоку капитала. Так вот, когда китайская компания покупает какой-нибудь рудник за рубежом - для Китая это отток капитала. А если этот рудник в России - это для нас приток капитала и иностранные инвестиции, причём прямые. Радоваться да радоваться. PS Для тех, кто неасилил многа букав - назовите хотя бы один способ, как можно потратить в России $800 от продажи тонны нефти?
Написать комментарий
Отмена
Для комментирования вам необходимо зарегистрироваться и войти на сайт,